打新中签又亏了!两只新股破发 这只医药股盘中一度跌13% 专家这样看

  另外,在今天两只新股盘中破发之前,上周五已有新股中自科技(688737.SH)上市首日即破发,这是时隔近两年后,A股市场再次出现上市首日即破发的现象。今天上午,中自科技再次走低,股价继续在发行价之下。

  新股首日不败神话进一步被打破

  近日接连出现新股首日破发情况,再次打破了新股首日近乎不败的神话。

  对于中自科技的首日破发现象,中信建投张玉龙 、邱季发布近日的策略报告指出,中自科技登陆科创板再现首日破发,是注册制新股报价新规实施和公司基本面变化的内外因素双重体现:

  一方面,新规调整高剔比例,放开“四个值”孰低要求,提升发行定价市场化水平。新规将最高报价剔除比例由过去的不低于10%调整为不超过3%,不低于1%,高报价被剔除概率大降,同时放开不超过“四个值”(网下投资者有效报价的中位数和加权平均数、五类中长线资金有效报价的中位数和加权平均数四个值)孰低值的要求,定价超过“四个值”孰低值的,超过幅度不高于30%。如此加强新股定价市场化,放开买卖双方博弈空间,对报价中枢、中签率、收益率等产生广泛影响,整体新股报价中枢呈上移趋势。

  据中信建投统计,从新规公布后9月19日至10月22日,已经有高铁电气、中科微至两家科创板公司和百胜智能、久盛电气、可孚医疗、戎美股份、深城交五家创业板公司,合计七家公司发行价格高于“四个值”孰低值,其中超过幅度最高为深城交达7.26%。

  另一方面,受下游景气度影响,中自科技2021年财报表现不佳,推升当前估值水平。公司主营各类天然气车、柴油车、汽油车和摩托车尾气处理催化剂,销售与下游商用车景气度密切相关,2021年上半年受年初油气价差缩减、国五柴油车冲量销售等影响,天然气重卡终端销量下滑,导致公司营收和归母净利润分别下滑54.61%、81.76%,预计前三季度分别下滑57.48%-53.03%、75.33%-70.40%

  总体上,中信建投张玉龙 、邱季发布的策略报告认为,报价注册制新股报价新规加强新股定价市场化,报价博弈加强、难度加大,出现首日破发在预期之内。此次破发凸显新规执行效果,鼓励机构加大新股投研力度,结合公司基本面情况客观理性独立报价。

  德邦证券的研究报告认为,回归理性,破发是件好事,体现了注册制要求下的“市场化定价”。这将打破“新股不败”的思维定式,在一定程度上遏止炒新的不合理行为,促使新股收益的理性回归,从而IPO定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断;一二级定价接轨,研究能力取代入围率成为新的分配逻辑。现行规则下,当且仅当新股临近破发,投资者将重新考虑自己的安全边际,进行报价,从而打破搭便车报价策略,博弈再平衡。此时,赚取的一二级价差不再是无风险收益,收益的分配方式不再是入围率高低,轻研究重博弈的定价方式将有效改善,收益分配回归研究能力。

  申万宏源首席市场专家桂浩明桂浩明近日在接受记者采访时认为,这类破发不是什么坏事,成熟的资本市场本身有涨有跌,新股和老股一样,并不应该因为是新股就一定要上涨。他认为,一二级市场应该接轨,海外成熟市场破发股数量占比可以达到30%,甚至更高。

  桂浩明认为,破发也是资本市场定价功能真正得到反映,市场化程度提高的结果。目前市场存在的新股不败,打新如同中奖,并非正常现象。

  桂浩明认为,破发也反过来启发投行应该更客观理性地对新股进行询价和定价。对于二级市场投资者来说,也应该更加客观理性对待新股,让投资者认识其中可能也存在风险。

  对于此现象可能带来的影响,德邦证券的研究报告认为,预计以打新作为主要投资收益来源的绝对收益投资者将逐渐退出。例如,配置高股息底仓资产,如四大行;融券、股指期货对冲。未来打新收益的预期回报率降至5%以内,这一类小规模账户考虑机会成本,将逐渐退出;总量影响方面,敏感性分析,在低于10亿元规模账户中绝对收益型打新账户占比:私募,资产管理计划占比5%,10%,15%;A类公募、保险、年金占比2.5%,5%,7.5%。假设之下,账户规模合计约为1000-3000亿元,权益资产约400-1100亿元(考虑平均规模,权益底仓占比);行业影响方面,根据对打新基金的识别与筛选,从近一年的持仓变化趋势来看,银行、非银金融和食品饮料三大行业为“固收+”基金基本盘,持仓比例合计由2020二季度的31.33%小幅增长至2021二季度的32.36%,总体较为稳定。预计这部分资金退出后将对上述行业产生一定影响;股指期货影响方面,绝对收益打新策略的最大风险在于底仓的波动,部分机构选择期货、期权、融券、收益互换等方式锁住底仓波动。在2019、2020年打新高收益之下,股指期货深度贴水。对冲型打新资金退出,预计贴水现象将有效改善。